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勁嘉股份：三產(chǎn)并購印刷新業(yè)務(wù)拓展是看點

2010-03-02 00:00 來源：申銀萬國責(zé)編：Quincy

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：09年業(yè)績快報基本符合預(yù)期，毛利率提升+天外綠包收購奠定業(yè)績快速增長。勁嘉股份09年實現(xiàn)收入和歸屬母公司凈利潤分別為21.56億元和3.26億元，同比增長13%和45%，實現(xiàn)EPS0.51元，基本符合我們0.55元的預(yù)測。公司利潤增速顯著快于收入增速主要得益于公司煙標(biāo)毛利率提高4個百分點，以及公司09年增持24%天外綠包股權(quán)所帶來。根據(jù)我們的測算，公司09年EPS0.51元，其中08年并購項目貢獻EPS約0.08-0.1元(08年并購的天外綠包、中豐田和安徽安泰在09年業(yè)績中體現(xiàn))，09年增持天外24%股權(quán)貢獻EPS約0.02元，內(nèi)生性主營業(yè)務(wù)貢獻EPS約0.40-0.42元，內(nèi)生性增速15%-20%。不考慮公司新的外延式收購，公司有望保持15%左右的內(nèi)生性增長。

　　維持中長期買入評級，等待催化劑提升公司估值。不考慮公司新的外延式擴張，我們預(yù)計公司09-11年EPS0.51、0.63和0.75元(小幅下調(diào)10年EPS0.03元)，對應(yīng)10年和11年P(guān)E僅22倍和19倍，在中小板企業(yè)中處于明顯低估水平，我們堅定看好公司后續(xù)的穩(wěn)定性高成長，維持買入評級，目標(biāo)價15.8元，對應(yīng)10年P(guān)E25倍，我們建議投資者積極持有，并等待新的催化劑提升公司估值水平。

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