【CPP114】訊：近日，央行強烈否認(rèn)關(guān)于將發(fā)行新版500元人民幣的傳聞，央行表示，從未發(fā)行過新版500元人民幣，也沒有任何發(fā)行新版500元面額人民幣的計劃。

    
　　“500元大鈔”傳聞是個非常有趣的傳播現(xiàn)象，好多年前就有這樣的傳聞，尤其是關(guān)于大鈔頭像上印誰。央行屢次否認(rèn)但傳聞以各種版本“進(jìn)化”。這意味著傳聞背后其實有著一個不衰竭的驅(qū)動力，這個驅(qū)動力使得大家認(rèn)為，央行有意愿發(fā)行更大數(shù)額的貨幣。

    
　　即使我們不非常極端地將政府看作是一個通脹的熱衷者、“印鈔嗜好者”——印刷出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟體需要的紙幣，即使從一個非常中立的技術(shù)性立場上看，我們也會發(fā)現(xiàn)，紙幣體系本身帶來的“用鈔經(jīng)濟學(xué)”也會誘導(dǎo)央行這么做。

   
　　 即使在轉(zhuǎn)賬貨幣（通過電子轉(zhuǎn)賬而不是現(xiàn)鈔）越來越作為主流形態(tài)出現(xiàn)，“用鈔經(jīng)濟學(xué)”的核心問題還是紙幣幣材資源的分配，這其實涉及到兩個方面的問題，一個是貨幣面額的搭配，另外一個是現(xiàn)鈔貨幣體系中紙、硬幣結(jié)構(gòu)。例如在第五套人民幣券別設(shè)計中，2元和2角券就被取消了，這就是貨幣面額搭配的范疇。而中國的分幣硬幣幾乎退出流通市場，這就屬于后一類問題。貨幣面額的搭配是為了讓支付和找零變得方便，而增加硬幣對紙幣的取代，主要是為了降低小額紙幣的殘損率，從而降低貨幣的耗材水平。

    
　　在金屬本位下，面額同材質(zhì)的重量是相關(guān)的，2兩金幣要比1兩重一倍，但在紙幣體系下，印刷的資質(zhì)幾乎是相同的，50元紙幣不會比100元紙幣成本小，所以從印刷成本上看，央行印刷更高額度的貨幣是一種節(jié)約行為，當(dāng)然，這種節(jié)約不僅僅是紙張印刷成本上的，也包括更為廣義的社會成本，比如點鈔，運輸，儲藏的成本。例如，在相同數(shù)額下，一箱100元鈔票的重量僅為50元重量的一半，這節(jié)約了運輸重量和空間。實際上，這個原理也可以衍生到民眾日常攜帶的錢包里：人們總是先將小錢零錢花出去，保留大額紙幣，因為它比較省空間，而且不重。

    
　　這自然會推導(dǎo)出一個紙幣運行規(guī)則，即大額紙幣具有“強替代性”，這也被事實所證實。第五套貨幣發(fā)行增加了20元券，我們發(fā)現(xiàn)10元券的數(shù)量就大規(guī)模收縮，大量退出流通領(lǐng)域。同時，第五套貨幣取消了2元券和2角券，對舊版2元只收不付，它導(dǎo)致了1元券和1角券數(shù)量的急劇擴大，這其實增加了流通中現(xiàn)鈔的總張數(shù)，非常顯著地增加了清點和銷毀工作壓力。紙幣體系下大額貨幣的“強替代性”同央行和整個銀行體系的節(jié)約成本或賺取更多的鑄幣稅的激勵是相通的，所以央行發(fā)行更高面額的紙幣被認(rèn)為是一種“激勵相容”的行為，是不言而喻的“順?biāo)�推�?rdquo;。

    
　　更不要說，在寬松貨幣刺激經(jīng)濟增長的政策前提下，紙幣本身的“強替代性”其實暗示不斷上升的貨幣面額。近年來，那些主張中國采取所謂“適度從寬”實則“非常寬松”的貨幣政策詭辯家們不斷討論“根本性地廢除分幣”，人民幣實行角、元兩種貨幣主輔單位，讓分幣僅僅在計息、糧食收購價、油氣調(diào)整等等方面作為賬面貨幣而存在，這讓人想起了美國在上世紀(jì)70年代大通脹時代關(guān)于“美分”命運的討論，不過，保羅.沃爾克主導(dǎo)的美聯(lián)儲以緊縮的方式讓“強替代性”沒有變成螺旋式的“貨幣大面額激進(jìn)運動”。

    
　　所以，從這個中性的技術(shù)角度看“500元大鈔”傳聞，我們就能理解市場并不理會央行的不斷否認(rèn)，因為民眾更相信那種基本面上的依據(jù)，而不是官僚的唇舌。也許央行在未來不一定發(fā)行“500元大鈔”，而是發(fā)行200元鈔票來試探市場的反應(yīng)，但如果央行不執(zhí)行中性貨幣立場，更高數(shù)額的鈔票問世僅僅是個時間問題。




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