【CPP114】訊：受經(jīng)濟(jì)衰退影響，公司全資子公司茂源林業(yè)同比出現(xiàn)較大下滑。公司40萬(wàn)噸印刷紙項(xiàng)目已經(jīng)試投產(chǎn)但仍在調(diào)試中。該生產(chǎn)線增加了裁切，將產(chǎn)品封裝成A4打上自己的標(biāo)識(shí)進(jìn)行銷售，逐步滲入到終端市場(chǎng)。若正式投產(chǎn)，公司的收入能獲得較大提高，且新上生產(chǎn)線僅新增400人，單位管理成本有望下降，盈利能力能夠得到大大提升。

　　公司2007年擬10配3股融資收購(gòu)駿泰漿紙公司股權(quán)，后因湖南國(guó)資委叫停；2008年重啟又因遇上經(jīng)濟(jì)危機(jī)而拖延。公司配股事項(xiàng)仍在進(jìn)行，若能成功實(shí)施，公司林漿規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。調(diào)研中了解駿泰項(xiàng)目2010年1月已經(jīng)開始盈利，隨著未來漿價(jià)上漲，項(xiàng)目盈利有望進(jìn)一步提升。

　　假設(shè)公司新上40萬(wàn)噸印刷紙項(xiàng)目能在年中正式投投產(chǎn)，財(cái)富證券預(yù)計(jì)2010-2012年年產(chǎn)量達(dá)到81、101、101萬(wàn)噸，收入達(dá)41、53、56億，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為1.6、2.5、2.7億元，對(duì)應(yīng)每股收益0.24、0.38、0.41元，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。未來股價(jià)的進(jìn)一步上漲有賴于新的因素出現(xiàn)。可能的催化因素有：一配股方案獲得通過，收購(gòu)駿泰資產(chǎn)；二大股東重組進(jìn)展順利。

　　申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，40萬(wàn)噸文化紙陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)、漿價(jià)的回升使其紙漿自給率高的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮將成為公司2010年業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2010-2011年的每股收益分別為0.34和0.42元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2010和2011年動(dòng)態(tài)市盈率分別為33和27倍，公司較為完整的林漿紙產(chǎn)業(yè)鏈以及資產(chǎn)整合預(yù)期使之成為較佳的主題投資標(biāo)的。




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