【CPP114】訊：北人印刷機(jī)械股份有限公司，是以生產(chǎn)“北人牌”印刷機(jī)為主的大型印刷機(jī)械制造企業(yè)，公司于1994年在上交所上市。

　　金融危機(jī)期間，印刷機(jī)市場(chǎng)需求量急劇萎縮，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，公司營(yíng)業(yè)收入銳減，2008年?duì)I業(yè)收入同比上年下降近30%。近年來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步復(fù)蘇，公司營(yíng)業(yè)收入緩慢回升，2010年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.21億，同比增長(zhǎng)7%。

　　2008—2009年，公司累計(jì)虧損超4億元，2010年，其主業(yè)盈利能力雖略有恢復(fù)，但因資源稅調(diào)整導(dǎo)致原材料價(jià)格上漲，以及采購(gòu)?fù)鈪f(xié)成本增加，加之勞動(dòng)力成本上升，致使總成本巨增，僅靠處置長(zhǎng)期股權(quán)投資取得1.7億元投資收益才扭虧為盈，全年實(shí)現(xiàn)凈利2228萬(wàn)元。

　　毛利方面，數(shù)據(jù)顯示，金融危機(jī)前公司毛利率長(zhǎng)期高于機(jī)械行業(yè)平均水平，并維持在20%以上。自2008年起，由于生產(chǎn)成本上揚(yáng)和售價(jià)降低，綜合毛利率明顯下降，已連續(xù)三年低于20%，并處于行業(yè)平均水平之下。2010年，公司整體毛利率為17.73%，同期行業(yè)平均水平為23.81%。

　　營(yíng)業(yè)費(fèi)用控制方面，數(shù)據(jù)顯示，近三年來(lái)受主業(yè)萎縮及銷(xiāo)售環(huán)節(jié)人力成本上升影響，公司邊際營(yíng)業(yè)費(fèi)用率上升明顯，大幅高于行業(yè)平均水平，2010年為9.28%，同期行業(yè)平均水平為4.69%。

　　管理費(fèi)用控制方面，數(shù)據(jù)顯示公司管理費(fèi)用率長(zhǎng)年維持在15%左右，明顯高于行業(yè)平均水平,反映公司管理效率低下。2010年，公司管理費(fèi)用率為16.41%，同期行業(yè)平均水平為6.16%。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用控制方面，數(shù)據(jù)顯示，因近年業(yè)績(jī)差,借款增加,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率連續(xù)四年高于行業(yè)平均水平，2010年為2.2%，同期行業(yè)平均水平為0.78%。

　　對(duì)外投資方面，數(shù)據(jù)顯示，多年來(lái)公司對(duì)外投資規(guī)模較小，歷年對(duì)外投資占所有者權(quán)益比重均不足5%。2010年，為擺脫連續(xù)兩年的虧損狀態(tài)，公司不得不處置子公司北人亦新和海門(mén)北人富士的股權(quán)，取得投資收益1.7億元，占利潤(rùn)總額比重高達(dá)690%，方得以扭虧為盈。

　　營(yíng)業(yè)外收支方面，數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)僅在2007和2010年公司營(yíng)業(yè)外收支凈額較大。2010年，公司通過(guò)處置資產(chǎn)、債務(wù)重組及爭(zhēng)取政府補(bǔ)助等手段，合計(jì)形成1700萬(wàn)元營(yíng)業(yè)外收入，由此產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)外收支凈額占利潤(rùn)總額比重為62.63%。

　　銷(xiāo)售利潤(rùn)率方面，近年來(lái)，受毛利率下降及期間費(fèi)用率過(guò)高影響,在盈利年份公司銷(xiāo)售利潤(rùn)極低，2010年為3%，同期行業(yè)平均水平為12.29%。

　　資本結(jié)構(gòu)方面，數(shù)據(jù)顯示公司資產(chǎn)負(fù)債率整體呈上升態(tài)勢(shì)，2010年以處置子公司股權(quán)所得現(xiàn)金償還大量借款及應(yīng)付款，資產(chǎn)負(fù)債率下降至44%，同期滬深兩市機(jī)械行業(yè)上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率為49.78%。這表明，盡管公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳，但尚能保持較低資產(chǎn)負(fù)債率，資本結(jié)構(gòu)尚處安全狀態(tài)。

　　存貨周轉(zhuǎn)方面，數(shù)據(jù)顯示，近兩年來(lái)公司存貨積壓減少導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率提升明顯，2010年公司整體存貨周轉(zhuǎn)率為1.93次，同期行業(yè)平均水平為2.89次。

　　資本回報(bào)方面，數(shù)據(jù)顯示，自2005年以來(lái)，即便在盈利年份，公司凈資產(chǎn)收益率也很低，2010年為3%，同期行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率為13.55%。

　　流動(dòng)性方面，數(shù)據(jù)顯示，近十年來(lái)公司流動(dòng)比率基本維持在100%之上水平，2010年為112%，同期行業(yè)平均水平為161%。

　　利潤(rùn)分配方面，數(shù)據(jù)顯示公司已連續(xù)五年未分紅，同期滬深機(jī)械行業(yè)上市公司平均分紅比例為20%左右。

　　近年來(lái)，隨著報(bào)刊、書(shū)籍、雜志和商品包裝業(yè)的快速發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)各類高檔印刷機(jī)的需求急劇增長(zhǎng)。然而，我國(guó)印刷設(shè)備及器材產(chǎn)品的貿(mào)易逆差巨大，尤其是高檔印刷機(jī)進(jìn)口遠(yuǎn)大于出口，表明國(guó)內(nèi)印刷機(jī)生產(chǎn)企業(yè)在高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中弱勢(shì)明顯。從北人股份各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出，由于設(shè)備陳舊，生產(chǎn)效率低，且在高端產(chǎn)品技術(shù)上存在缺陷，其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足，附加值偏低，盈利能力差。加之生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)效率低，成本費(fèi)用支出巨大，盈利能力十分有限。

　　2011年，公司投入6000萬(wàn)元進(jìn)行技術(shù)改造，一季報(bào)顯示，公司一季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.93億元，同比上年同期增長(zhǎng)13.28%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)842萬(wàn)元，同比上年同期增扭虧，毛利率同比上年同期提高近7個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到26.12%。

　　使用英策咨詢上市公司財(cái)務(wù)模型對(duì)北人股份2011年全年業(yè)績(jī)進(jìn)行的預(yù)測(cè)顯示，公司2011年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為8.94億元，增長(zhǎng)8.89%，預(yù)計(jì)全年盈利0.35億元，同比增長(zhǎng)55.15%。按公司目前發(fā)行股數(shù)42200萬(wàn)股計(jì)算，預(yù)計(jì)2011年其全年每股收益為0.08元(2010年EPS為0.05元)，年末每股凈資產(chǎn)為1.85元(2010年為1.77元)。

　　6月22日，公司收盤(pán)價(jià)為6.57元，跌幅2.52%。英策估值網(wǎng)依照當(dāng)日收盤(pán)時(shí)行業(yè)平均市凈率(3.51倍)和市凈率(3.68倍)的市場(chǎng)估值水平計(jì)算，判斷其每股凈資產(chǎn)相對(duì)合理價(jià)值介于6.49—6.80之間。　　　

　　從技術(shù)面看，公司股價(jià)自5月24日跌破上升趨勢(shì)線后，經(jīng)過(guò)兩周左右平擺，近日再大幅下跌，交易量也整體處于下跌狀態(tài)。近期均線呈空頭排列，短期內(nèi)股價(jià)呈繼續(xù)向下趨勢(shì)，底部未明。



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