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呂隨啟:包裝出來的高成長過度包裝是禍根

2012-02-08 08:59 來源：中證網(wǎng) 責(zé)編：王岑

摘要：: 北京大學(xué)證券研究所所長呂隨啟2月6日接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，A股的“高成長”陷阱主要體現(xiàn)在新股上市以后業(yè)績不達(dá)預(yù)期和老股高成長題材的破滅，其中創(chuàng)業(yè)板的“高成長”陷阱最為典型。“高成長”陷阱產(chǎn)生的重要原因是過度包裝。

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　　【CPP114】訊：北京大學(xué)證券研究所所長呂隨啟2月6日接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，A股的“高成長”陷阱主要體現(xiàn)在新股上市以后業(yè)績不達(dá)預(yù)期和老股高成長題材的破滅，其中創(chuàng)業(yè)板的“高成長”陷阱最為典型。“高成長”陷阱產(chǎn)生的重要原因是過度包裝。
　　
　　包裝出來的“高成長”
　　
　　中國證券報(bào)：一些上市公司因存在高成長預(yù)期，得到市場的青睞，可是很多時(shí)候，最終高成長預(yù)期并沒有兌現(xiàn)，導(dǎo)致“高成長”陷阱的出現(xiàn)。對(duì)于高成長，投資者到底該怎么理解？什么樣的股票才能歸為高成長股？
　　
　　呂隨啟：高成長公司應(yīng)該有以下特點(diǎn)：一是公司所處的行業(yè)是朝陽行業(yè)，而不是夕陽行業(yè)；二是公司的主營業(yè)務(wù)與產(chǎn)業(yè)政策相吻合；三是主業(yè)比較清晰，如果業(yè)務(wù)太多、主業(yè)不清晰，則難以實(shí)現(xiàn)高成長；四是擁有獨(dú)特的專利、技術(shù)；五是經(jīng)營上具有比較強(qiáng)的獨(dú)立性，不受制于人；六是公司依托于其技術(shù)所開發(fā)出來的產(chǎn)品和服務(wù)處于上升期，不能是在研發(fā)投入期，也不能處于生命周期的末端。
　　
　　中國證券報(bào)：A股中這樣的公司大概占多大比例？
　　
　　呂隨啟：真正的高成長股所占比例比較小，這也是所謂“高成長”陷阱屢屢出現(xiàn)的原因。“高成長”陷阱主要集中在創(chuàng)業(yè)板、中小板，其中以創(chuàng)業(yè)板最為典型。主板出現(xiàn)這種情況的比較少，因?yàn)楹笳吣軌蚪o投資者帶來高成長預(yù)期的股票也比較少。
　　
　　中國證券報(bào)：從創(chuàng)業(yè)板看，出現(xiàn)“高成長”陷阱的原因是什么？
　　
　　呂隨啟：部分企業(yè)處在初創(chuàng)期，沒有足夠的信用背景，也沒有特別核心的技術(shù)和主打產(chǎn)品，將來是否能夠創(chuàng)業(yè)成功也不清楚，為了能夠成功上市，會(huì)對(duì)自身進(jìn)行包裝，畫一個(gè)很大的餅，描繪出一幅美好前景。由于存在信息不對(duì)稱，單個(gè)投資者沒有能力辨別信息的真?zhèn)巍５鲜幸院螅@樣的公司最終還是會(huì)原形畢露。
　　
　　從全球看，創(chuàng)業(yè)板成功的也很少，除了美國的納斯達(dá)克。在美國的納斯達(dá)克上市需要有核心的技術(shù)做支撐，企業(yè)有可能做大，而且確實(shí)產(chǎn)生了一些巨無霸企業(yè)，這跟一般的創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板有較大區(qū)別。我們現(xiàn)在碰到的問題是，給中小企業(yè)提供一筆融資以后，這些企業(yè)永遠(yuǎn)都是中小企業(yè)，搞不好還是經(jīng)過過度包裝才上市的公司，缺乏核心競爭力。
　　
　　中國證券報(bào)：企業(yè)包裝上市的動(dòng)力來自哪里？
　　
　　呂隨啟：在當(dāng)前的背景下，本來價(jià)值10塊錢的東西能賣幾十塊甚至上百塊，企業(yè)經(jīng)營很多年獲得的回報(bào)不如上市以后的一夜暴富，干嘛不上市？一些企業(yè)為了上市而上市，而處在初創(chuàng)期的企業(yè)，實(shí)實(shí)在在的東西比較少，必然出現(xiàn)過度包裝的情形，有動(dòng)力去造假，否則難以上市。
　　
　　中國證券報(bào)：老股曝出“高成長”題材，是否也存在造假或者包裝的情況？
　　
　　呂隨啟：當(dāng)然存在。比如一家公司本來沒有多元化的想法，機(jī)構(gòu)投資者想要給這家公司營造題材，就忽悠這家公司的老板，告訴他應(yīng)該干什么。
　　
　　比如，重慶啤酒開發(fā)生物醫(yī)藥，開始未必就有這種動(dòng)機(jī)，其主業(yè)啤酒離醫(yī)藥很遠(yuǎn)，搞醫(yī)藥需要截然不同的技術(shù)力量，真有閑錢搞房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)小得多。公司之所以這么做，很有可能是券商和基金出的主意，這一題材發(fā)布出去之后，必然導(dǎo)致股價(jià)的大幅上漲。
　　
　　新產(chǎn)品研發(fā)期不要介入
　　
　　中國證券報(bào)：如何辨別過度包裝上市的公司？
　　
　　呂隨啟：對(duì)于普通投資者來說，由于信息不對(duì)稱和缺乏專業(yè)知識(shí)，很難辨別上市企業(yè)是否過度包裝。初創(chuàng)期的企業(yè)，一般情況下不適宜上市融資，因?yàn)槿鄙僮銐虻男庞帽尘埃荒芡ㄟ^銀行進(jìn)行間接融資。銀行作為專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，有足夠的專業(yè)知識(shí)和專門的辨別技術(shù)，能夠識(shí)別和防范這種信用風(fēng)險(xiǎn)。