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造紙輕工板塊2012年中期投資策略

2012-05-25 13:18 來源：國泰君安證券責編：王岑

摘要：: 本報告的主體邏輯思路是：輕工造紙細分行業中無論貼近消費的還是靠近周期性的，大多在11年4季度或12年1季度見底，但復蘇力度較為緩慢，短期內業績難有明顯改善。

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　　【CPP114】訊：本報告的主體邏輯思路是：輕工造紙細分行業中無論貼近消費的還是靠近周期性的，大多在11年4季度或12年1季度見底，但復蘇力度較為緩慢，短期內業績難有明顯改善。我們認為具有品牌和渠道優勢的家具、玩具公司，下游貼近消費的包裝公司具有更高的成長性和更穩定的盈利能力，給予輕工行業增持評級；造紙業鑒于供應關系較差，成長性一般，給予造紙中性的評級。
　　
　　造紙：底部已現，復蘇仍緩。由于受到宏觀緊縮導致需求不足的影響外，自身產能偏大也是造成11年以來景氣下滑的重要原因。11年4季度可以認為是行業的底部，12年上半年開始緩慢回升，但回升力度將明顯弱于09年。在投資策略上，推薦需求較為穩定且有產能釋放的特種紙公司，包括齊峰股份、恒豐紙業和冠豪高新；等待時機在一輪行情接近中期時再介入主流的紙業公司，主要推薦太陽紙業、晨鳴紙業等。
　　
　　家具地板：“以舊換新”政策催化，房地產政策放松預期兜底業績。國家的房地產調控政策已經對家具行業的銷售產生的負面影響，加之出口形勢不佳，一季度行業業績低于預期。部分地區試行家具“以舊換新”政策效果較好，如在全國推開，能成為行業上漲的催化劑；房地產政策放松預期顯現，行業業績最壞時刻未來將隨著新房成交量回升而過去。推薦最具成長定制衣柜行業龍頭索菲亞，此外也可關注大力拓展國內渠道，受益于出口復蘇的宜華木業。
　　
　　文教用品：品牌玩具領軍廣闊嬰童市場。文教用品公司出口占比較大，受歐債危機影響，11年出口情況不佳，12年初隨著美國經濟的好轉，出口見底回升勢頭曙光初現。央視“3.15”曝光“二料毒玩具”之后，消費者更關注玩具的安全性，玩具作為我國廣闊嬰童最具潛力的產品，在國家整頓行業中相關品牌玩具商將獲取更多的市場份額。推薦車模玩具細分龍頭星輝車模，公司壁壘較高，已經建立多渠道銷售，擁有上游原料保證其質量安全。
　　
　　包裝印刷：定價權弱勢方，選擇下游偏消費。行業處于產業鏈中游，屬于定價權弱勢方，在經濟環境不佳，成本上升情況下盈利能力將減弱。我們認為包裝行業具有很好的成長性，下游偏消費的公司能保證其成長性和盈利相對穩定。推薦化妝品包裝龍頭通產麗星，公司產業鏈不斷延伸打開新市場，定增解決產能瓶頸問題，此外，也可關注下游偏消費的永新股份、麗鵬股份等。
　　

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