中國股市持續下跌背離經濟基本面
2012-11-28 09:33 來源：證券日報 作者：董少鵬 責編：喻小嘜
- 摘要：
- 中國股市是經濟增長晴雨表，也是改革的晴雨表。
【CPP114】訊：11月27日，上證綜指收盤跌破2000點，收于1991.17點，創出45個月來的新低。自9月26日以來，上證綜指2000點關口經過盤中的三上三下之后，最終未能守住。1991.17點的新低點加重了市場悲觀情緒，也成為中國股市新的創傷。
中國股市早在2008年美國金融危機爆發之前，率先出現調整，隨后逐級下探。金融危機的沖擊和國內經濟結構調整，以及后股改時代政策安排不足，導致市場行情短漲長跌、小漲大跌。2011年10月末，證監會新領導班子上任，相繼推出了一系列穩定市場預期、深化市場化改革的政策措施，多數受到公眾的歡迎。但市場反應總是猶猶豫豫、左顧右盼，有時甚至出現杯弓蛇影、驚弓之鳥的氛圍。
尤為值得重視和警惕的是，在2008年下半年至今的4年多時間里，一些做空力量多次、借重要時間窗口砸盤，一再挫傷普通投資者信心。而從股市的宏觀管理上，似乎顯得束手無策。這令廣大投資者深感憂慮，也應該引起管理者的充分重視。
但凡不戴有色眼鏡的人，都可以看到中國經濟的強大成長性和增長動力。中國經濟盡管在轉變增長方式、調整經濟結構的形勢下遭遇一些困難，特別是出口方面；但增長速度仍明顯高于發達經濟體，相比其他金磚國家也是偏好的。同時，中國的銀行系統沒有很大的窟窿，銀行、財政均有實力支持進一步較大規模的投資。為什么股市卻出現所謂“雄霸全球”的局面？而歐美的債務危機、財政危機至今并沒有根本性地扭轉和解決，但他們的股市卻節節上升？特別是美國道瓊斯指數，甚至接近了危機前的水平。
筆者認為，中國股市呈現與基本面嚴重背離的情況，除了市場機制還不完全健全以外，還與經濟理論界、知識精英階層和資本市場主體總體上缺乏自信力有關系。
比照國際資本市場特別是發達市場，我們可以發現一個顯著的事實：我國資本市場的獨立定價權一直沒有建立起來。我們的上市公司到美國上市，定0.5元大家也認為很合理，定10元也認為合理，在那里怎么定都被認為合理。但在滬深股市，定什么價格大家都懷疑。中國的資本定價機制缺乏信譽，這就是股市一旦低迷深不見底，一旦上漲就會瘋狂的最根本原因。股市暴漲暴跌的局面長期無從改變，其中當然有責任問題，證券公司、基金公司對于真實定價權、獨立定價權的責任是嚴重缺失的。
中國股市長時間低迷，與經濟基本面長時間背離，投資者信心長時間低落的局面，必須得到改變，也應該可以改變。
黨的十八大報告在理論上、思想上做出了非常創新的表述，廓清了如何進一步深化改革的重大問題，給大家吃了一顆定心丸。資本市場的所有參與者和管理者應該把思想統一到十八大精神上來，以更加奮發有為的精神積極推進改革創新，加快解決現實問題。
十八大報告強調要增強中國特色社會主義的“三個自信”，一是道路自信，二是理論自信，三是制度自信，這對于資本市場發展具有重大意義。
當前尤其要提升資本市場主體的責任感，要有所行動。現在我們站在一個新的歷史起點，在經濟總量已經很大的前提下，中央勾畫出來全面建成小康社會的藍圖。隨著今年中央經濟會議的召開、明年“兩會”的召開，包括房地產政策在內一些政策表述，大家會有一定程度的耳目一新的感覺。就資本市場來說，關鍵要提升投行、基金公司等重要機構投資者的自信和責任感，他們要切實地有所行動，建立和維護中國資本市場獨立的定價權。在這樣的情況下，中國股市才能夠真正有希望，行情表現才能夠和實體經濟相吻合。
中國股市是經濟增長晴雨表，也是改革的晴雨表。什么時候改革到位，改革滿足市場和人民群眾的需要和呼聲，股市表現就好。這在2005年股改、國企改革、匯改過程當中，已經有充分的歷史驗證。因此，我相信，隨著新一輪改革的深入展開，資本市場的困局將能夠迎刃而解。
中國股市早在2008年美國金融危機爆發之前，率先出現調整，隨后逐級下探。金融危機的沖擊和國內經濟結構調整，以及后股改時代政策安排不足，導致市場行情短漲長跌、小漲大跌。2011年10月末，證監會新領導班子上任，相繼推出了一系列穩定市場預期、深化市場化改革的政策措施，多數受到公眾的歡迎。但市場反應總是猶猶豫豫、左顧右盼，有時甚至出現杯弓蛇影、驚弓之鳥的氛圍。
尤為值得重視和警惕的是，在2008年下半年至今的4年多時間里，一些做空力量多次、借重要時間窗口砸盤，一再挫傷普通投資者信心。而從股市的宏觀管理上，似乎顯得束手無策。這令廣大投資者深感憂慮，也應該引起管理者的充分重視。
但凡不戴有色眼鏡的人，都可以看到中國經濟的強大成長性和增長動力。中國經濟盡管在轉變增長方式、調整經濟結構的形勢下遭遇一些困難，特別是出口方面；但增長速度仍明顯高于發達經濟體，相比其他金磚國家也是偏好的。同時，中國的銀行系統沒有很大的窟窿，銀行、財政均有實力支持進一步較大規模的投資。為什么股市卻出現所謂“雄霸全球”的局面？而歐美的債務危機、財政危機至今并沒有根本性地扭轉和解決，但他們的股市卻節節上升？特別是美國道瓊斯指數，甚至接近了危機前的水平。
筆者認為，中國股市呈現與基本面嚴重背離的情況，除了市場機制還不完全健全以外，還與經濟理論界、知識精英階層和資本市場主體總體上缺乏自信力有關系。
比照國際資本市場特別是發達市場，我們可以發現一個顯著的事實：我國資本市場的獨立定價權一直沒有建立起來。我們的上市公司到美國上市，定0.5元大家也認為很合理，定10元也認為合理，在那里怎么定都被認為合理。但在滬深股市，定什么價格大家都懷疑。中國的資本定價機制缺乏信譽，這就是股市一旦低迷深不見底，一旦上漲就會瘋狂的最根本原因。股市暴漲暴跌的局面長期無從改變，其中當然有責任問題，證券公司、基金公司對于真實定價權、獨立定價權的責任是嚴重缺失的。
中國股市長時間低迷，與經濟基本面長時間背離，投資者信心長時間低落的局面，必須得到改變，也應該可以改變。
黨的十八大報告在理論上、思想上做出了非常創新的表述，廓清了如何進一步深化改革的重大問題，給大家吃了一顆定心丸。資本市場的所有參與者和管理者應該把思想統一到十八大精神上來，以更加奮發有為的精神積極推進改革創新，加快解決現實問題。
十八大報告強調要增強中國特色社會主義的“三個自信”，一是道路自信，二是理論自信，三是制度自信，這對于資本市場發展具有重大意義。
當前尤其要提升資本市場主體的責任感，要有所行動。現在我們站在一個新的歷史起點，在經濟總量已經很大的前提下，中央勾畫出來全面建成小康社會的藍圖。隨著今年中央經濟會議的召開、明年“兩會”的召開，包括房地產政策在內一些政策表述，大家會有一定程度的耳目一新的感覺。就資本市場來說，關鍵要提升投行、基金公司等重要機構投資者的自信和責任感，他們要切實地有所行動，建立和維護中國資本市場獨立的定價權。在這樣的情況下，中國股市才能夠真正有希望，行情表現才能夠和實體經濟相吻合。
中國股市是經濟增長晴雨表，也是改革的晴雨表。什么時候改革到位，改革滿足市場和人民群眾的需要和呼聲，股市表現就好。這在2005年股改、國企改革、匯改過程當中，已經有充分的歷史驗證。因此，我相信，隨著新一輪改革的深入展開，資本市場的困局將能夠迎刃而解。
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