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輕工行業：造紙底部確認包裝印刷成長階段定買點

2012-12-04 16:00 來源：全景網絡責編：陳培

摘要：: 造紙板塊股價與業績同行。板塊自去年四季度以來，重點公司的凈利潤出現大幅下滑，與此同時，相關公司的股價也得到充分的調整。從行業經營層面看，截止2012年三季度依然處于下滑通道中，行業庫存依然較高，產能過剩嚴重。

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：造紙板塊股價與業績同行。板塊自去年四季度以來，重點公司的凈利潤出現大幅下滑，與此同時，相關公司的股價也得到充分的調整。從行業經營層面看，截止2012年三季度依然處于下滑通道中，行業庫存依然較高，產能過剩嚴重。包裝印刷板塊因客戶結構和企業發展階段決定盈利水平，板塊具有較強的分化特征，體現在二級市場上，同向波動性相比造紙板塊明顯較低。

　　漿價探底成功，回升走勢基本確立。銅版紙因去年大量新增產能投產，對行業沖擊較大，雙膠紙前三季度經營情況尚可，但隨著部分新增產能的投放以及需求的低迷，短期存在進一步惡化的可能，但雙膠紙產量基數較大，預計新增產能數月即可消化；白卡新增產能投放較多，后續壓力較大。在漿紙產業鏈中，我們認為銅版紙未來以消化產能為主，無供給壓力，經營低谷基本可確認，2013年盈利能力將穩步回升。雙膠紙中低端壓力依然較高，高端紙種尚可；白卡繼續處于下行通道。

　　警惕廢紙價格的大幅波動。近年在歐美發達經濟體經濟持續低迷的背景下，廢紙回收量有所減少，當前低迷的需求制約了廢紙價格的上行；但從全球造紙格局的演變看，發展中國家的增速顯著高于發達國家，且包裝類紙占比逐步上升，廢紙供需格局長期受制于發展中國家較低的廢紙回收率。從供給情況看，包裝紙未來兩年有大量新增產能投產，企業經營將繼續承壓。

　　投資策略。銅版紙底部可確認，2013年盈利隨著產能利用率的提升而向上；雙膠紙雖然有部分新增產能投產，但整體壓力不大，高端紙種可適當樂觀。考慮到相關公司股價調整充分，建議關注太陽紙業(4.14,0.04,0.98%)和晨鳴紙業(3.59,0.04,1.13%)。包裝印刷板塊需審視企業的所處的發展階段，推薦介入合興包裝(3.90,0.03,0.78%)，中長期配臵永新股份(8.15,0.11,1.37%)，關注美盈森(15.70,0.15,0.96%)訂單釋放、業績大幅提升的投資機會。2013年，我們給的輕工行業投資組合分別為合興包裝、太陽紙業、永新股份和美盈森。

　　風險提示：經濟極度低迷，需求進一步萎縮；銅版紙遭受國外貿易壁壘，出口受阻；包裝類客戶轉移供應商；重點客戶產能基地遷移，使服務難以覆蓋

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