科斯伍德：2.45億膠印油墨項目延期1年，庫存增半
2013-06-25 10:32 來源：理財周報 責編：錢瑩
- 摘要：
- 作為國內環保膠印油墨的龍頭廠商，科斯伍德的主要利潤來源是三大系列膠印油墨。它試圖借助“年產16000噸環保型膠印油墨項目”這個項目，三年內再造一個自己。
【CPP114】訊：“年產16000噸環保型膠印油墨項目”經歷幾度變更方案、目前完成日期已被推遲一年至今年12月。
項目名稱：年產16000噸環保型膠印油墨項目
所屬行業：化工
上市公司：總資產7.19億元
項目承諾投資額度/總資產：34.10%
項目承諾投資額度：2.45億元
項目預計可達使用日期：2013年12月31日
項目延期一年
兩年前，科斯伍德(300192,股吧)(300192.SZ)抱著“年產16000噸環保型膠印油墨項目”的夢想上市，2.45億的募集項目投資約占當年總資產的40%。
這個項目預示著科斯伍德幾年內產能翻2倍。招股書顯示，公司2009年膠印油墨設計產能是每年8000噸，該項目將提高公司膠印油墨總體生產能力至2.4萬噸一年。
作為國內環保膠印油墨的龍頭廠商，科斯伍德的主要利潤來源是三大系列膠印油墨。它試圖借助這個項目，三年內再造一個自己。
2011年和2012年，科斯伍德的營業收入分別為2.96億，3.96億，凈利潤分別為3864.8萬、4205.5萬。
招股書顯示，該募投項目達產期為3年，每年的達產率依次為60%、80%、100%。預計建成后，正常情況下，該項目平均每年可帶來3.3億銷售收入，公司凈賺4653.3萬。這一盈利規模，將在該項目有效生產服務的10年內保持。
作為上述項目的配套項目，“技術中心能力提升項目”同步實施，公司投入1500萬募集資金。
按照公司規劃，上述項目將通過購買土地、新建廠房、引進新設備項目來實施，1年內完成建設，即2012年12月31日達到可投入使用狀態。不過，經歷了幾度變更方案、目前該完成日期已被推遲一年至今年12月。
公司在年報中解釋：“年產 16000噸環保型膠印油墨項目”和“技術中心能力提升項目”廠房原設計單位的設計方案不合理，工程造價明顯高于市場公允價格，因此公司于2011年 10月重新選定設計單位并簽訂了合同。公司表示，2010年已與原設計單位簽訂設計合同，按照其設計，公司將多承擔1000萬的建造成本。
更換設計單位后，公司又兩次調整建筑設計方案。“2012年7月下旬，根據供電單位要求，公司必須在募投項目所在廠區內新建地面獨立式開閉所，因此再次調整了建筑規劃總平面布置。”公司年報表示。
科斯伍德2012年年報顯示，由于建筑設計方案的調整，以及調整后的設計方案需重新履行相關的行政審批手續，因此影響了募投項目的實施進度。
庫存增長46.39%
項目延期過程中，科斯伍德面臨的一大風險是毛利率下滑。
公司成本的大頭是原材料，占比約為75%，主要包括顏料、樹脂、礦物油、植物油、各種助劑和包裝材料等。這些原材料價格波動較大，公司的毛利率也隨之大幅上漲下跌。2010至2012年，科斯伍德的銷售毛利率分別為25.0%、19.9%、25.3%，波動幅度超過5個百分點。
值得注意的是，比2011年毛利率明顯回升的2012年，大部分來源于法國子公司。“法國子公司的產品較母公司產品更為高端，其毛利率亦高于母公司，從而提高合并報表層面的毛利率水平。同時也應看到，由于法國子公司尚在收購后的整合階段，其間費用較高，2012年度凈利潤為-33.5萬元。”公司解釋。
另外，公司在年報中提示：“正在改擴建生產車間，其間部分中間材料采用直接外購的方式以滿足生產的需要，直接外購材料代替公司原自制中間材料，增加了材料成本，并最終影響產品毛利。因此，預計未來一段時間內，公司將面臨市場占有率不斷上升，但毛利率有所下降的風險。”
從下游來看，科斯伍德的未來市場依然廣闊。
油墨的下游是印刷行業，按照《全球印刷市場調查》（PRIMIR）2006-2011年間，我國印刷業產值將增長 60%。印刷的高速增長，將意味著油墨的行業盛宴。
而科斯伍德核心項目中的膠印油墨在油墨市場中占比最大，約占整個市場的53%，行業協會預計10-15年膠印油墨需求量年復合增長率至少在7%。2014年我國膠印油墨的市場需求將達到31.4萬噸。
分享這一市場，科斯伍德采用“儲備生產+訂單生產”的生產模式。儲備生產部分根據公司歷史銷售情況，形成主導產品的最低儲備量標準，再綜合具體訂單、庫存成品及最低儲備量的情況進行生產。
科斯伍德的產品主要運用于食品、電子、化妝品、化工、汽車等多個行業的產品包裝、企業宣傳冊的印刷中。例如肯德基、中石化、資生堂等企業。
值得注意的是，2012年公司庫存量增長46.39%達1142噸。公司解釋為“公司本部的產量、銷量穩步上漲，庫存量變化較小；主要原因是設立國外子公司，增加相應的產量、銷量以及周轉需要”。
行業競爭激烈
科斯伍德的銷售格局包括國內和國外，內銷和外銷比例維持在65：35。其中國內集中在長三角地區，國外則集中在歐美等發達國家和地區。
目前，國內有油墨生產廠商大約600家，其中年產量3000噸以上的40家企業年合計產量約占全國年產量的3/4。公司是國內較少的能年產5000噸以上膠印油墨的企業之一，也是國內最大的油墨出口企業。
無論國內還是國外，公司都面臨強敵。國內的油墨市場，主要被跨國公司控制的企業控制。公司面臨的對手包括日資控股的天津東洋油墨有限公司、杭華油墨化學有限公司等。在產能規模和股東實力方面，仍存在較大的差距。如國內油墨產銷量第一的天津東洋，年油墨生產能力達到4萬噸，約為科斯伍德目前產能的4倍。
而在國外市場上，科斯伍德國外競爭對手主要是國際知名油墨制造企業，或其在其他國家控制的企業，無論從規模，還是市場，科斯伍德更是不可與其同日而語。
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