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退稅調整引導增長方式轉型紙業受影響

2007-06-21 00:00 來源：中國證券報責編：中華印刷包裝網

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我們從今年以來出口稅收的具體調整內容還可以看出關稅政策調整的三個結構性傾向：高能耗、高污染和資源性產品出口受到政策抑制；技術密集型零部件鼓勵進口；日用消費品鼓勵進口。

如果從出口退稅對出口增長的抑制效應出發，我們可以簡單得出三方面的影響：一、在出口增長有所緩和的基礎上，由貿易順差帶來的流動性沖擊將有所減弱；二、在對資源性、高耗能、高污染性產業的出口增長控制的基礎上，部分商品將加大在國內市場銷售，從而影響供應關系，有利于緩和國內通脹壓力；三、由于出口在企業銷售收入中的比重不斷提高，對出口的抑制將同時抑制實體經濟的利潤增長，避免增長過熱。

從這三方面的影響看，出口退稅的下降非常有利于目前宏觀調控的目標的實現，因此，從調控需要的角度看，政府加大出口退稅、出口關稅的調整將是今年下半年重要政策選擇。

我們認為對于股票市場而言，出口稅收的調整已經涉及到市場的兩大基石：利潤增長與流動性問題，因此，對于股票市場資產價格膨脹的趨勢是具有一定抑制效應。但這一效應是否顯著，主要取決于出口退稅政策的范圍和力度。由于我們對于后續政策將連續出臺有著較為強烈的預期，因此，我們對于由此帶來對股票市場的抑制性影響保持較為謹慎的態度。

對行業利潤影響幾何？

我們認為，本次退稅的行業影響主要集中在化工和造紙行業上，負面影響的范圍較小，預計對工業利潤不會產生太多影響。

如果按此前流傳的方案測算，涉及的行業較多，普遍有較大負面影響，我們認為這也可能是本次調整力度小于預期的重要原因，但如果多次對出口退稅進行調整，甚至在部分商品上提高出口關稅，我們認為可能出現類似測算的結果，對整體工業利潤增長形成負面作用。

對本次調整的測算影響看，對于整體實體經濟影響不大，對于股票市場而言，負面影響也比較有限，但在貿易順差壓力不斷加大的情況下，我們認為對于后續的調整，應給予足夠的重視。如果按照此前的傳言版本，將對大部分出口型行業造成較大影響，從而給工業利潤增長帶來負面影響，這是我們保持謹慎的主要原因。

根據我們的測算結果，本次調整結構性的負面影響比較明顯，主要受沖擊的行業是磷化工、純堿、染料、橡膠、塑料等化工行業以及造紙行業、家具等行業。同時，我們也注意到化工、造紙行業的實際調整與流傳方案基本一致，可能反映出對于此類行業的態度相對嚴厲，其中一些重點公司的影響比較明顯，應予關注。