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紫江：薄膜業務實現包裝轉工業增持評級

2011-08-13 15:32 來源：天相投資責編：喻小嘜

摘要：: 薄膜業務實現轉型，包裝印刷業務毛利率驟降。報告期內，公司薄膜業務實現了由傳統包裝薄膜向工業薄膜的轉變，2011年上半年實現收入3776萬元，同比增長38.24%，毛利率同比提高了5.2個百分點至15.05%。

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  【CPP114】訊：2011年上半年，公司實現營業收入40.98億元，同比增長42.15%；營業利潤4.45億元，同比增長16.57%；歸屬母公司所有者凈利潤3.19億元，同比增長11.09%；基本每股收益0.222元/股。

        飲料包裝龍頭，收入穩步增長。公司主營包裝，目前在國內飲料容器包裝行業處于龍頭地位，是公司主要收入來源。公司市場份額極高，占有可口可樂和百事可樂對外采購40%份額，統一70%的采購份額。2011年上半年，公司收入同比增長了23.78%。其中，PET瓶及瓶胚收入增長8.25%；皇冠蓋及標簽增速15.2%，薄膜業務和噴鋁紙業務增速分別為38.24%、38.14%，紙包裝印刷及塑料彩印增長192.59%，而房地產開發業務同比下降80.24%。

        薄膜業務實現轉型，包裝印刷業務毛利率驟降。報告期內，公司薄膜業務實現了由傳統包裝薄膜向工業薄膜的轉變，2011年上半年實現收入3776萬元，同比增長38.24%，毛利率同比提高了5.2個百分點至15.05%。包裝印刷業務實現收入增長192.59%，受原材料價格大幅上漲的影響，毛利率同比下降了9.76個百分點至16.62%。

        地產業務不確定較大。公司房地產業務為高端別墅項目，由于早期地價較為便宜，毛利率較高，受益于高端別墅的稀缺性目前公司地產業務分四期開發，一、二期已經售完，第三期在售，受國家地產調控政策的制約以及高端別墅土地供應的限制，地產業務高盈利能力的可持續性難以確定，報告期內，公司地產業務收入同比大幅下滑了80.24%。

        盈利預測與投資評級。預計2011-2012年公司EPS為0.50元和0.54元，以8月11日收盤價5.13元計算，對應動態PE分別為11和10倍，估值具備較強的安全邊際，考慮到公司在包裝領域的規模較大，高速成長期已過，市場難以給予較高的估值水平，我們維持公司“增持”的投資評級，建議投資者關注涉足鋰電池鋁塑膜概念、創投概念以及大飛機業務引發的交易性機會。

        風險提示。原油價格大幅上漲導致毛利率下滑的風險。

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